2012年安徽合力半年报分析白酒设备

2012年安徽合力半年报分析

安徽合力2012年半年度财报全文 下载>>

上半年净利润下降6.8%,业绩略低于预期。12年1-6月,公司实现销售收入29.74亿元,同比下降10.69%;实现归属于母公司净利润1.96亿元,同比下降6.79%。对应EPS为0.38元,毛利率同比提升1.1个百分点,业绩略低于预期。

下游需求低迷,导致主导产品叉车销量下降。报告期,受国内外市场需求下降的影响,我国物流总额增速同比去年同期回落4.7个百分点,公司上半年叉车销量同比下降9%左右,叉车及配件业务收入28.5亿元,同比下降11.12%。叉车业务占比高达95%左右,因此导致公司营业收入下滑。但装载机上半年销量457台,同比增长8.6%,装载机业务收入9259万元,同比增长15.17%。 综合毛利率同比上升1.1个百分点。上半年公司综合毛利率为18.5%,较11年上半年17.4%的毛利率水平,同比上升1.1个百分点。公司主导业务毛利率18.79%,同比上升1.05个百分点,毛利率水平的上升一方面由于钢材等原材料价格同比出现下降,另一方面,公司产品销售结构中大吨位及电动车辆的销售占比上升。

期间费用率上升1.5个百分点,销售费用、管理费用小幅增长。上半年,公司期间费用2.98亿元,同比小幅增长5.1%,其中销售费用、管理费用分别增长2.6%、7.4%。期间费用率由去年同期的8.5%上升到10%,销售费用率4.4%,同比上升0.5个百分点,管理费用率5.5%,上升0.9个百分点。 政府补贴及固定资产处置利得增加,营业外收入同比增长166%。上半年,收到的政府自主创新补助516.5万元,及处置固定资产处置利得434.7万元,公司营业外收入1,118万元,较上年同期增长166.24%。

应收账款和库存商品余额较年初分别增长21.3%和5.33%。报告期内,公司应收账款余额7.28亿元,较年初增加1.55亿元,增速达到21.3%。公司销售收入下降,应收账款增长意味着销售款回收期限延长。而存货余额11.82亿元,较年初增加85.8百万元,增速7.3%,其中库存商品5.57亿元,较年初增加29.7百万元,增速为5.33%。 盈利预测与投资评级。我们预计2012-2014年公司营业收入分别为57.02亿元、67.5亿元、79.0亿元,归属母公司净利润3.62亿元、4.23亿元、4.78亿元,EPS为0.70元、0.82元、0.93元,当前股价对应2012年动态PE为11倍,维持“增持-A”投资评级。

风险提示。原材料价格波动对公司毛利率产生负面影响;海外经济复苏搁浅影响公司出口;汇率波动对汇兑损益不利影响。

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